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荒谷のローリスク株式長期投資

日本・世界の優良企業・株式で長期資産運用(長期投資)を行う私が、素人なりにも株・為替・商品先物・各種経済ネタ・政治ネタについて日々コメントするブログ。因みにバイク好きなもんで、バイクネタも多数アップ、主題に関連する英単語の勉強もしていきたいと思います!

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主要なパワービルダーを改めて確認する  (2012/03/05)

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:2012/01/27 初投稿
:2012/03/05 追加投稿


主要パワービルダー各社業績推移を確認(2012/03/05投稿分)


:一建設(クリックで関連記事へ)
第3四半期終了時点で営業利益率9.40%、純利益率5.39%
会社発表の業績予想を若干上回っているが好調期に比べると物足りない。

:東栄住宅(クリックで関連記事へ)
第3四半期終了時点で営業利益率7.16%、純利益率4.01%
会社発表の業績予想を下回る成績、かなり物足りない。

:アーネストワン(クリックで関連記事へ)
第3四半期終了時点で営業利益率11.79%、純利益率6.95%
会社発表の業績予想とほぼ同等、過去の成績から見てもそこそこ良い。

全体的に在庫水準が高まりつつ有る。震災復興特需に拠る上振れ感はまだ見えず。

デフレで躍進するパワービルダー(2012/01/27投稿分)


パワービルダーとは、「 廉価な戸建て建て売り住宅を大量に販売する住宅企業 」のこと。
実際の内容については、以下のリンクを参照してください。

アーネストワンなどの評判や建売住宅の真相は!?

飯田一男氏が創業した「 飯田建設工業株式会社(現一建設) 」がその走りと言えます。

一建設:wikipedia

そしてパワービルダーのほとんどが飯田グループと言っても過言では有りません。
元支店などが独立して現在に至っており、その経営手法はほとんど同じです。

以下に代表的な上場企業を紹介します。

一建設(3268):1月決算
東栄住宅(8875):1月決算
アーネストワン(8895):3月決算
飯田産業(8880):4月決算
タクトホーム(8915):5月決算
ファースト住建(8917):10月決算

各企業とも決算期がずれていますので業界全体の業績の推移をタイムリーに確認できます。

現在の日本の状況、デフレ・超低金利・円高はパワービルダーにとって絶好の状況です。
現在日本の株式市場が低調なため株価収益率(PER)も非常に低く(4~5倍)、逆に配当利回りは4~5%と非常に高いです。

業績を見る上で気をつけておく点は、「 在庫回転率 」。
在庫と売上高の比率で、2009年頃のパワービルダー危機の際はこれが非常に悪化し不良在庫を抱えて大幅な赤字決算に陥りました。
『 売上高/前期在庫 = 1前後 」であれば好調だと言えます。

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一建設:2012年第一四半期、飯田産業:2011年本決算  (2011/07/08)

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一建設、ほぼ想定内


一建設(3268)IR内 2012年度第一四半期

:売上高  52,633
:営業利益 5,183(9.85%)*前年同期:6,435(12.06%)
:純利益  2,976(5.65%)
 :売上高/在庫比率 0.74 *前年同期:1.09
 :期末在庫  77,456 *前年同期:56,559

ほぼ想定内とおもわれますが、予想通り業績は低下しています。
在庫比率の悪化と期末在庫の積み上がりが気にかかりますね。

ただ、復興相場の可能性が残りますので上ブレは有るかもしれません。
今のところ、予想EPSは400円前後です。

飯田産業、こちらも想定内


飯田産業(8880)IR内 2011年本決算

:売上高  36,876 (第4四半期のみの数字。以下同様)
:営業利益 4,385(11.89%)*前年同期:3,659(9.60%)
:純利益  2,365(6.41%)
 :売上高/在庫比率 0.76 *前年同期:0.87
 :期末在庫  45,541 *前年同期:37,676

◯2011年3月期通期決算
:売上高  120,304
:営業利益 14,033(11.66%)
:純利益  8,296(6.90%)

◯2012年3月期通期会社予想
:売上高  118,000
:営業利益 11,600(9.83%)
:純利益  6,641(5.63%)

という訳で、今期は想定内、来期見通しも他社と同様業績低下の予想です。
パワービルダー全体で似たような傾向を示していますね。
来期予想EPSは111.65円です。

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一建設 2011年度期末決算発表  (2011/03/09)

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今期決算は予想通り、来期は減益予想


一建設(3268) IR内2011年度期末決算
*単位 百万円 カッコ内は利益率、第4四半期単独の内容

:売上高  55,128
:営業利益 5,869(10.65%)
:純利益  4,101(7.44%)
 :売上高/在庫比率 0.82
 :期末在庫 71,573

◯2011年1月期通期決算

:売上高  209,758
:営業利益 23,874(11.38%)
:純利益  13,884(6.62%)
 :EPS 486.13円

今期決算は予想通りの着地に終わりました。
売上高予想は若干下回りましたが、高い純利益率でカバーした形になってます。

◯2012年1月期決算予想(会社予想)

:売上高  230,500
:営業利益 20,500(8.89%)
:純利益  11,600(5.03%)
 :EPS  406円

ただ、2012年度の会社発表内容が減益を予想しています。
パワービルダー業界の競争激化により販売価格の低下が収益を圧迫しているとのこと。
その傾向は前回のファースト住建の決算内容に既に現れています。

更に、在庫が嫌な形で積み上がっている感じです(売上高/在庫比率の低下)。
かつて(2006年以降)のパワービルダー業績低迷気にも在庫がいやに積み上がって最終的に減損処分という流れがありましたからね。

ピークは過ぎた可能性が高そうです。
ただ、PERは割高ではないので大幅に株価が低下する可能性も低いと思います。

因みに野村証券が以下のようなコメントを出しています。

パワービルダー株が下げ止まりの気配を示している。きのう9日は業界最大手、一建設 <3268.OS> の12年1月期2ケタ減益見通しが嫌気され、同社株の急落とともに売りが波及。東証1部値下がり率上位には、タクトホーム <8915.T> 、東栄住宅 <8875.T> 、アーネストワン <8895.T> 、飯田産業 <8880.T> が名を連ね、総崩れ状態だったが、早くも押し目買いの動きが表面化しつつある。
 野村証券は9日付のリポートで、一建設の減益計画に対し、土地の仕入れ価格の上昇を前提に作成されているためのようだが、現在仕入れている物件ではそのようなことはおきていないようだと指摘。パワービルダー各社は期初計画で慎重なコスト前提を用いる傾向があり、期中で何度も上方修正を行ってきた実績もあるため、特に懸念する必要はないと見ている。なかで、アーネスト、タクトホームへの強気スタンスに変更はないとしている。


これはファースト住建の2011年第1四半期の内容を無視した内容ですよね。
無責任なコメントだといえます。

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一建設 2011年度第3四半期決算   (2010/12/11)

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想定内の内容、期末に向けて在庫積み増し


一建設(3268) IR内2011年度第3四半期決算
〇2011年度第3四半期単期決算(カッコ内は利益率)
:売上高  50,762
:営業利益 5,980(11.78%)
:純利益  3,253(6.41%)
 :売上高/在庫比率 0.88
 :期末在庫 67,154

全体的になかなか良いと思います。
営業利益率が想定より少し高いですね。
在庫をかなり積み増してきたので、第4四半期も期待できそうです。
第4四半期はパワービルダー業界の慣わしとして売上高が一番高くなる傾向にあります。
売上高/在庫比率の推移が今期、1.09 → 0.89 → 0.88 と来ていますので、恐らく第4四半期は 1.0 前後で落ち着くと思います。

〇2011年度通期予想
(第4四半期の業績を売上高/在庫比率 1.0、営業利益率11.2%、純利益率6.09%と想定)
:売上高  221,784
:営業利益 25,526(11.51%)
:純利益  13,874(6.26%)
 :EPS ¥485.80

通期予想EPS¥485.80として、
現在の株価が¥2,720、PER 5.60 となります。

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パワービルダーの株価比較   (2010/04/20)

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:初投稿 2010/3/15
:追加1 2010/4/20


飯田産業:8880が、3/12に発表した今期第3四半期決算の数字は予想通りの内容。
私としては、業績の大幅な上ブレ期待が後退したとみて、
週明けの株価が下がると思っていたら、逆の動き。
ほんと、分かりませんナ~。

大幅な上ブレ余地が無いという事がほぼ確定したわけですが、
下ブレ余地の無いことも確定したという事での反応か。

日々の値動きに真相とかは無い、人間の心理状況が決めてますから。
 :話はズレますが、
  今日、ミスト って映画を見たんですが、
  なかなかオモロかった。最後がイマイチですが。
   その中で、人間の心理状況の変化が描かれていまして、
  「 通常なら信じ得ない話も、環境の変化で真実味を増す 」
  っていうのがよく分かります。
  怖いですね~。

目標株価はあくまでもPER10倍台ですが、
そこらあたりは誰もが意識しているはず。

◯業界全体の課題
 :販売在庫をいかに多く確保するか(競争激化で取得原価UPの可能性)
  :売上高と原価率のバランス
   (多少原価が高くとも、販売数で利益増が見込めるのであれば取得する)
   例)100売って利益率10 = 10の利益
     200売って利益率6 = 12の利益

■ パワービルダー格付け


個人的な格付けですが、
 (数字はEPS、2010/3/15時点株価とPER)
1:ファースト住建
 118円 (今期予想)574円 4.86
2:東栄住宅
 160円(来期予想)795円 4.96
3:アーネストワン
 141~145円 (今期予想)857円 6.07~5.91
4:タクトホーム
 10000円 (今期予想) 68400円 6.84
5:飯田産業
 184~193円 (今期予想) 1488円 8.08~7.7
 

:追加1
  自己株式の消却で消却前の4.32%分が減少。
  EPSで見た場合、184→192.3(193→201.7)になる。

飯田産業 IR内 自己株式の償却に関するお知らせ


6:一建設
 374円 (来期予想) 3160円 8.46

こんな感じですわ。 はじめての新TOEICテスト 完全攻略バイブル
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前回の修正よりも内容は上方修正されています。

一建設IR内 2010年1月期決算短信

◯2010年1月期決算内容(カッコ内は1/22発表時の数字)
:売上高  200,780(200,541)
:営業利益 18,558(18,224)
:純利益  10,202(10,054)
:EPS  394.29

◯2011年1月期決算予想(カッコ内は利益率)
:売上高  211,800
:営業利益 19,500(9.2%)
:純利益  10,700(5.05%)
:EPS  374.62

今期予想EPSが、前期より下がっているのは、
前期のEPSを前期中平均発行済株式数25,874千株で計算、
今期のEPSが現在の発行済株式数28,562千株で計算されている為です。
ですので、前期EPSは、357.18円が正しいでしょう。

今期は前期に対して、
売上高で5.5%、営業利益で5.1%、純利益で4.9% の、
増額を見込んでいます。

本日付けの終値が 3,090円。
今期EPSに対するPERは、8.24

アーネストワン:8895と比較すると、
アーネストワンの今期予想EPSが145円付近(法人税を考慮したEPS)なので、
現在の株価832円で見たPERは、5.73
過去1ヶ月間の株式売買代金の平均が、
一建設 2.2億円、アーネストワン 2.5億円 ですから、
流動性の面からすれば、このPERの差が生じる理由が分かりません。

まあ、一建設の株価は、アーネストワンよりも今後下落する可能性が高い、
アーネストワンはその逆でしょう。サヤ寄せしていくはずです。

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■ 2000年ごろにアメリカ市場で、燃料電池関係にも手を出しましたね~、懐かしい!
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