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荒谷のローリスク株式長期投資

日本・世界の優良企業・株式で長期資産運用(長期投資)を行う私が、素人なりにも株・為替・商品先物・各種経済ネタ・政治ネタについて日々コメントするブログ。因みにバイク好きなもんで、バイクネタも多数アップ、主題に関連する英単語の勉強もしていきたいと思います!

ローリスク長期投資とは?まとめ記事(随時更新)
:twitter で一日一回みなさんで呟いてください。「 政府は日銀に国債100兆円くらい引き受けさせてとにかく円高を止めろ!増税?日本を終わらせる気か! 」よろしくお願いいたします。詳細については 地震後の日本の政策を考える を御覧ください。

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    三菱地所:8802ってどんな会社?  (2008/07/24)

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    まずは過去の経営成績を見てみましょか!

    ■ PBR、ROE、PER

    株価は決算月前年11月末のものを使用。

    :H21 2.58 6.2% 41.59(予想)
    :H20 3.16 7.0% 45.15
    :H19 3.05 8.0% 38.36
    :H18 2.23 4.9% 45.42
    :H17 1.69 3.9% 43.11
    :H16 1.38 3.9% 35.50
    :H15 1.36 4.3% 31.88


    ん~、PBRはどんどん高くなってきてますな。ROEはもともと低いから、PERも高い。
    今まで見てきた、トヨタ、コマツなんかの製造業と比べるとROE低いくせに、PBR高いから、異様にPERも高くなってる。しかも、それが許容されてますな。PER30~45って言うのがこの会社の近年の水準みたいですわ。

    配当金は低いでっせ!だいたい、配当利回りで0.5%~1.0%の間を推移してます。配当性向はそんなに低くは無いんですけどね。だいたい、25%前後を推移してますな。
    成績(ROE)の割りにPBR高いから、どうしても配当利回りが低くなるっちゅう訳ですわ。インカムゲインだけで考えたら、いわゆる割高な株っちゅう事ですな~。

    それにしても、なんでこないな株価形成になるんやろ?

    ■ 昔から保有している資産の価値がバランスシート上に完全に反映されてないからか?

    ま~、素人目に見たら、この会社は、自社で開発した物件を賃貸に回して家賃収入を得るっていうビジネスモデルが中心なんでっけど、その開発に当たっての土地を昔っからの安値で保有してる。だから、バランスシート上は昔の取得原価に近い価格であって、今の時価に直したら数倍の資産価値があるとしましょう。そうすると、PBR下がりまっから、たとえば、それが1/3(逆に考えると純資産の時価が3倍)になったら、ROE 7%でも、PER12とかになりますさかいな。そうなったら、結構適正価格なんかな~って思いますな。

    はたして、そういう事なんですかね?

    まあ三菱とか、住友、三井なんかは元財閥でっから、そういう昔から保有してる土地とかいっぱいありそうですもんね。

    ■ 三菱地所は、ビルをいっぱい持ってる大家さんみたいな会社ですわ

    まあ、それにしても三菱地所って会社は、ほとんどビルオーナー会社みたいなもんですな。自分で作ったビルを貸して、家賃収入を得る。この分野だけで、利益の約70%を稼ぎ出してますな。他人様に作ったビルとかマンションの販売利益は、全体の22%くらいでっから。

    まあ、これができるのももしかしたら、昔っから持ってる土地が沢山有るからかもしれませんな。詳細は分かりませんけどな。

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    テーマ:株式投資 - ジャンル:株式・投資・マネー -タグ:不動産 PBR ROE PER 三菱地所

    任天堂 7974  (2007/12/20)

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    ゲーム産業の勇、任天堂。ここ最近、株価がものすごく上昇したので、
    みなさんも注目されたと思います。

    では早速分析してみましょう。

        PER  PBR  ROA   ROE
    H20 34.77 7.96 0.145 0.229
    H16 40.37 1.50 0.033 0.037


    これを、東京エレクトロン 8035 と比較してみたいと思います。

         PER  PBR   ROA   ROE
    H20 11.63  2.25  0.130  0.194
    H16 168.84 5.07  0.015  0.030


    H20年度に関しては、任天堂、東京エレクトロン共に同じようなROA、ROEの数値を示していますね。H16年度に関してもROEの水準はほぼ同じ、ROAに差が有るのは、東京エレクトロンのほうが自己資本比率が低かったからです。ですが、H20年度には両企業とも、自己資本比率が65%前後となってROAに関しても良く似た比率になっています。

    例えばトヨタの場合、ROA 0.047、ROE 0.130ですので、任天堂・東京エレクトロンのROE、ROAの数値は結構優秀だと言う事です。

    ですが、両社のPER、PBRには大きな隔たりがあります。
    (PERとPBRの比率) = ROE が同じような会社は比較可能と私個人的には考えていますんで、比率が同レベルなら同じような 経営力 = お金を生み出す力 を持っていると思うんです。しかし、結果的にPER、PBRの数値に差があるというのは、

    :人気(知名度)に差が有る
    :近未来が想像しやすい

    の結果です。

    任天堂と東京エレクトロンのどっちが買いか?というと、指数的な割安感では後者と言う事になります。市場心理が強いとき(人気が有るとき)は、投資する時期には適していない。逆に人気の無い東京エレクトロンは買い。
    近未来の業績が想像しやすいという基準も結構重要です。やはり、任天堂はそういう意味で東京エレクトロンよりも一般的に想像しやすいのでしょう。ですので逆に、東京エレクトロンを研究すべきです。

    もちろん、任天堂にも買いの時期がいずれやってくると思います。私個人的には、PBR4.5前後でなら任天堂の人気振りからして買ってもいいように思います。
    今後の任天堂の利益が毎年10%成長、純資産に利益の70%分組み込まれると(結果ROEが21%前後を維持)想定して、5年後、PBR4.5で株価¥80,000、PBR5.0で¥88,000。
    近々¥38,000付近(PBR4.5前後)で購入したとすれば、5年後まで複利で約18%のリターンが期待できると言う事ですね。十分に待ってからでも遅くはありません。過去の経験からして、株価には波があります。


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    テーマ:株式投資 - ジャンル:株式・投資・マネー -タグ:PER PBR ROA ROE 東京エレクトロン 任天堂

    PER と PBR、 ROE との関係  (2007/12/08)

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    PER
    (Price Earnings Ratio)

    株価と企業の収益力を比較することによって株式の投資価値を判断する際に利用される尺度である。株価が500円で、一株当たり利益が50円ならば、株価収益率は10倍である。

    一般的には、市場平均との比較や、その会社の過去のレンジとの比較で割高・割安を判断する場合が多い。どのくらいの株価収益率が適当かについての基準はなく、国際比較をする場合には、マクロ的な金利水準は基より、各国の税制、企業会計の慣行などを考慮する必要がある。
    (野村證券HPより抜粋)



    PERとPBRには密接な関係があります。

    ■ PBR / ROE = PER

    という式が成り立ちますので、結局PERを見ようが、PBRを見ようが、ROEさえ介在させれば結果は同じだと言う事ですね。

    ではここでトヨタ:7203の過去のPERとPBR、ROEの推移を見てみましょう。
    指標の元になる株価は、決算月前年11月末のものです。

        PER    PBR    ROE
    H20 11.44    1.65    14.5%
    H19 13.65    1.89    13.9%
    H18 13.68    1.77    13.0%
    H17  9.42    1.31    13.9%
    H16  9.42    1.33    14.2%
    H15 11.42    1.44    12.7%
    H14 18.19    1.52     8.4%
    H13 30.47    2.01     6.6%
    H12 31.39    1.87     6.0%

    注目していただきたいのが、H12,H13の部分です。
    この時期はとてもPERが高いですね。他の企業もおおむねそうです。
    H19とH12を比べてください。PBRに関してはほぼ同じですね。H12のPERの高さは、高評価を表してるのではなく、企業収益の悪化(ROEの低下)を示している訳です。
    そして、H12とH13のPBRがROEの割りに高いのは、くしくもこの期間がいわゆる 「ITバブル」 の時期と重なっているからです。

    ■ 業績は回復傾向にあるにもかかわらず、株価は低迷している時がある

     そして、H16~17年(3月決算~株価は前年の11月末時点)の指標(PER、PBR)の低さは、
    1)PERの低下=ROEの高まり=業績の回復
    2)PBRの低下=市場心理の低下

    つまり、業績は回復傾向にあるにもかかわらず、株価は低迷していると言う事を表しています。
    2003年(H15)は最近の株式市場の心理面での強弱の転換が起こった年ですね。

     トヨタ:7203は、優良企業ですから上記H12~H20の間黒字ですし、着実に純資産を増加させています。ですが、市場心理の強弱に大きく左右されてこういった指標に現れてくるんです。株価を決めるのは最終的に人間の心理なんですね。

    若干9年間の比較に過ぎませんが、ある程度の水準が見えてくると思います。
    トヨタ:7203に関して言えば、PBR1.3~2.0をレンジとして、なるべく低い値で投資を行い、高いレンジになるまで待つ。そうすれば、優良企業なので着実な純資産の積み上げが行われるので、将来の株価がシュミレーションできます。

     重要なのは、

    ■ その企業のPBR適正レンジを探り当てて、低い値で投資する

    これに尽きます。ですので、さまざまな業種、規模、地域の企業を分析して、それぞれの適正な株価指標のレンジを掴んでいくように試みる事が重要だと考えます。そして、忘れてはならないのがROEです。結局はこれが資産の増加を推定する材料になる訳ですからね。

    1)PBR = 株価水準(その企業に関してのみの割安高感)
    2)ROE = その企業に投資した場合のリターンの目安

    以下の記事がオススメです。自動車業界数社のPBR、ROE等の比較記事です。
    スバル(7270) スバルのPBRは何故低いのか?
    マツダ(7261) スズキ(7269)、トヨタ(7203)と比較してみる
    トヨタ(7203) 比較!ホンダ、スズキ、現代、タタのPBRとROE

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    PBR  (2007/12/07)

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    PBRとは、

    Price Book-value Ratio


    の略で、

    PBRは、当該企業について市場が評価した値段(時価総額)が、会計上の解散価値(株主資本)の何倍であるかを表す指標であり、株価を一株当たり純資産(株主資本)で割ることで算出できる。

    PBR は、分母が純資産であるため、企業の短期的な株価変動に対する投資尺度になりにくく、また、将来の利益成長力も反映しにくいため、単独の投資尺度とするには問題が多い。ただし、一般的にはPBR水準1倍が株価の下限であると考えられるため、下値を推定する上では効果がある。

    更に、PER(株価収益率)が異常値になった場合の補完的な尺度としても有効である。
    <野村證券HPより抜粋>



    と言うものです。

    色々な解釈があるとは思いますが、
    純資産は基本的に利益の積み上げで成り立っていると言う事が重要だと思います。

    :純資産が増える主な要因
    1)純利益で株主に配当しなかった分(内部保留分~利益剰余金)
    2)増資(この場合発行済み株式数が増えるので、1株辺り純資産<BPS>は減少する時がある)
    3)時価会計による保有資産の評価替え


    特に1)の理由から、純資産の推移を見れば、その会社の過去の成績・成長振りが読み取れます。

    企業はお金を増やす事が1つの目的です。しかし、株主配当として外部に流出した分は使えません。なので、純資産の積み上げ分が今後その会社が使えるお金と言う訳です。
    もちろん間接金融(銀行融資)等でお金を増やす事もできますが、会社の最終的な実力は純資産で決まると思います。

    そう考えると、株価は最終的に純資産を基準に決まってきますので、以下のような現象が
    起きます。

    トヨタ7023の指標

    H20 PER 13.72 PBR 1.78
    H14 PER 19.93 PBR 1.67


    絶好調の今期H20と世界的に絶不調のH14を比べて、
    もしPER(利益)のみを見た場合、H14の方が高評価を得ているように見えます。
    しかし、PBRを見ますと、ほぼ同じ評価ですね。

    色々調べると、同一業種の企業はPBRに水準があることに気づきます。
    あと、同一業種内でもトップ1~3と、それ以下では水準に違いがあることにも気付きます。

    結局PBRだけでは、株価の割安度合いを確定する事はできませんが、
    その会社の過去の推移、同業他社との比較、異業種間での比較、市場心理の強弱等で、
    ある程度の水準を確認する事は出来ると思いますんで詳しく調べてみてください。

    私は、
    成長企業の場合、市場心理が強いときのPBRを基準に、
    純資産増加率等を考慮し、将来の株価を推定しています。

    具体的にトヨタを例に挙げれば、

    基準PBR2.2(市場心理が強いとき)
    純資産増加率 8%

    なので、
    本日の株価¥6,310
    本日のPBR 1.78

    本日買い付けして3~5年後の市場心理が強いときに売却する場合、

    3年後
    6310 * 1.08^3 * (2.2/1.78) = 9800
    5年後
    6310 * 1.08^5 * (2.2/1.78) = 11500


    こんな感じでシュミレーション出来ます。

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    東京エレクトロン 8035 Part 1  (2007/12/07)

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    東京エレクトロン 8035 を見て行きます。

    まずは、過去の決算を確認。


       発行株式数  総資産  純資産    売上高   純利益

    H20 180,610  801,334  535,583  900,000 104,000

    H19 180,610  770,513  469,810  851,975  91,262

    H18 180,610  663,242  376,900  673,686  48,005

    H17 180,610  644,319  332,165  635,710  61,601

    H16 180,610  561,631  275,799  529,653   8,297

    H15 175,697  524,901  252,904  460,580  -41,554

    H14 175,697  556,915  307,578  417,825  -19,938


    次に、各期のPER,PBR、ROA

       PER   PBR    ROA
    H20 11.63  2.25 0.130

    H19 17.69  3.43 0.118

    H18 27.36  3.48 0.072

    H17 16.62  3.08 0.096

    H16 168.84  5.07 0.015

    H15 -26.34  4.32 -0.079

    H14 -57.67  3.73 -0.036

    上記は、決算前の11月末日時点での株価で計算しています。

    H20 6,700
    H19 8,940
    H18 7,270
    H17 5,670
    H16 7,750
    H15 6,230
    H14 6,540

    株価の推移はほぼ平行線。5年前と同じ株価水準ですね。
    ここ数年爆上げ銘柄続出していたわりに、8035は全然ダメです。
    ITバブル時に付けた¥19,660からず~と下げて、この水準にとどまっています。

    どうも、この業界はいまいち人気が無いようです。
    アドバンテスト6857もよく似た値動きです。

    しかし、東京エレクトロン自体の業績は順調に回復、株主資本も着実に増やしており、
    ここ4年は、平均で115%増加、利益も、4年前の10倍になっています。
    注目指標はPBRで株主資本が増加しているのに株価が低迷しているので、
    4年前のPBR5から下落し続け、いまや2倍台。
    私は、だいたい株価の下支えラインをPBRで判断していますが、この水準は
    かなり割安だと思いますね。

    半導体製造装置・テスター市場の動向を詳しく知る訳ではありませんが、
    単純に考えて世界経済の発展の流れからして、今こそハイテクがもっと伸びる
    時代だと思うんですね。

    東京エレクトロン8035、期待しております。

    今期積み上げられるだろう利益余剰金から 

    基準指数 PBR3
    目標株価 ¥9,000


    他にも割安銘柄リストありますんで、見てくださいね。




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    利益の種類を知る 営業利益・経常利益・当期純利益  (2007/11/27)

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    PERを算出する元の利益は、税引き後純利益です。
    PER についての説明はこちらをどうぞ
     
    利益にも色々な段階があって、

    1:営業利益
    2:経常利益
    3:税引き前純利益
    4:税引き後純利益


    1は企業自体の本来の営業から生み出された利益です。
    例えば、自動車メーカーの場合、車の販売によって生じた利益。

    2は、1に毎年反復して発生する金利・配当など、営業外の収入・支出を増減した結果の利益。

    3は、2に決算期間中に発生した特別な収入・支出を増減した結果の利益。

    4は、3から法人税等の税金を差し引いた結果の利益。


    ここで注意したいのは、2 から 3 の間で発生している特別利益と特別損失です。
    例えば、2005、2006年度の純利益が180、200億円の企業が、2007年度決算でいきなり500億円の純利益を発表したとします。すごい急成長振りだと思い決算書の中身をよくよく見てみると、特別利益300億円と記載されていました。内容は、所有投資株式の売却益です。営業利益自体はあまり伸びていないので、継続して上げられる利益が増加したのではない事が分かります。

    こういったケースは、

    1:その投資株式売却の理由
    2:流動性資金が増加した事には変わりない。使用用途はあるのか?


    等を調べる必要が有ります。もしこれで、株主に配当としてほとんどを流出させる計画を発表したのなら、この利益は、まさに一瞬の出来事。来期に影響を及ぼす事は考えにくいです。


     1の利益でも、特殊なケースが発生する事があります。
    例えば、新紙幣が発行された場合、自動販売機などの買い替え需要が起きます。メーカーはその時期は通常期より大幅に利益を出しますが、それも継続しない事は明らかです。


     以上、利益を数字だけで見ても無意味であり、その中身を十分に吟味しなければならないと言う事ですね。







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    ローリスク 割安株 ROA指数 Part 2  (2007/11/24)

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    ROA指数を使う利点で、特に私が感じたのは、

    全く知らない、企業・分野にも注目できる

    事である。

     銘柄を選定する上でまず使うのが、ネット証券のスクリーニング機能である。
    この、検索条件には、

    過去3年間売上高成長率 10%以上(任意の数字)

    とだけ入力し、検索をかける。そして、そのリストアップされた企業の PER ROA を算出し、割安な銘柄を選定するのである。

    そこからはじめて、その企業・業界の内容を見ていく事になる。


     そうやって調べていくと、明らかに売り上げ・利益ともに成長しているのに、ものすごく割安で、完全に一般の市場参加者から見放されている企業・業界を発見する事ができた。


     不動産業界である


    当時( 2003年初頭 )、私が注目したのはその中でも、戸建て・集合住宅分譲を手がける新興企業群であった。代表的な銘柄は、

    8895:アーネストワン
    8910:サンシティ


    等である。

    この業界は当時、完全に見放されていたようだ。私がスクリーニングにかけると必ず出てくる常連企業群であった。


     もちろん、一言お断りしておくと、ROA指数があぶりだした銘柄が当時最高のパフォーマンスを発揮していたという検証はしていない。だが、自分自身で一貫性の持てる手法を確立できた点が大きい。迷わないからだ。入り口がしっかりすると出口もしっかりする。


     問題点もある。

    第1に PER を算出する上での純利益は、来期予想純利益である事。つまり、期中に下方修正される恐れがある。さらに、粉飾決算の可能性がある。あとは、業界特有の要因があって利益が押し上げられたり、またその逆もある。

    第2に 業種によっては 妥当な ROA を単純には割り出せない事。たとえば、金融業界。銀行などは、顧客から預かる膨大な預金高を資産として計上している。それを含めて ROA を算出するとどうしても低くなってしまう。資産の内容がすべて、利益を生み出すための物だとは限らないと言う事だ。

    これらも勘案すれば、より精密になり、銘柄選定上の基準として ROA指数が使えるようになってくる。


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    テーマ:株式投資 - ジャンル:株式・投資・マネー -タグ:スクリーニング ROA PER 不動産

    ローリスク 割安株 ROA指数 Part 1  (2007/11/23)

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     株式投資開始当時( 2003年初頭 )、私は、何を目安にして銘柄を選定すればいいのかをまず、考えた。

     銘柄選定の要素にはさまざまなものがある。ただ、私はファンダメンタルな部分から選択していこうと考えた。


     結論から申し上げると、


    「 PER と ROA 」


    に注目した。


     私はITバブルの崩壊を目の当たりにしていた事で、株価が企業の実態を表しているのではない、資金の流れが株式に向く事で株価が上がるのだ、と言う事を実感していた。
    だが、ある程度の指標として使えるものは無いかと考えると、PER と ROA くらいしかないと考えるようになった。


    PER = 株価 / 一株辺りの純利益(EPS)


    ROA = 純利益 / 総資産 の割合


     PERは倍率である。これが低いと割安だと一般的には判断される。
    ROAは、資産の利用効率をあらわしている。この割合が高いと、一般的には
    その企業の資産の利用効率が良いと判断されるわけだ。


     そして、 PER が 5 の企業も有れば、100 の企業もある事に気付く。つまり、PERの高低だけでは買いか、売りかの判断はできないと言う事だ。

     そこで ROA を組み合わせる事を私は考えた。
    一般的にROAが高い企業は新興企業で成長率も高い、金回りが良いということをあらわしている。どんどんお金を回せば、利益が増していく途上にある企業だというわけだ。


    例えば、A社 B社 があったとしよう。

    A : PER 20、ROA 0.07(7%)
    B : PER 45、ROA 0.25(25%)

    A : 20 / 0.07 = 285
    B : 45 / 0.25 = 180


    この 285、180 を私は ROA指数 と勝手に呼んでいる。
    そして、この数字が低いと 割安 だと判断するようにしたのである。

     これは、PERの高低さだけでは説明が付かない株価の動きを少しでも数字で表そうとした結果である。この数値を計算してみると面白い事がわかる。
    大抵株価の動きが良い銘柄は、PERが高いのだが、ROA指数は低いケースが多く見られた。逆に、PERは低いのだが、ROA指数が高い銘柄があり、その株価の動きは緩慢であった。


     こうしてまず私の銘柄選定の第1要素が手に入ったのである。それが、2003年初頭の事である。
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    ■ 日本市場に本格参戦は2003年。
    ■ 中国株にも2005年参入。
    ■ 2000年ごろにアメリカ市場で、燃料電池関係にも手を出しましたね~、懐かしい!
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