コマツ：6301 分析 米キャタピラー社との比較で、ご紹介しました建設機械大手のコマツですが、任天堂と比較してROEが同水準なのにPBRに大きな差があることに疑問を覚えました。何故でしょう？
■ 両社のROEとPBRの推移年度、ROE(コマツ、任天堂） PBR（コマツ、任天堂）の順です。
：Ｈ21 22.4％ 23.6％ 2.75 5.80（予想）
：Ｈ20 23.5％ 20.9％ 3.75 7.77
：Ｈ19 21.2％ 15.8％ 2.69 3.54
：Ｈ18 18.4％ 10.1％ 2.67 1.91
：Ｈ17 12.4％ 09.5％ 1.45 1.90
：Ｈ16 06.3％ 03.7％ 1.45 1.50ROEの水準がＨ21年度予測でほぼ同じなのに、コマツのPBRは2.75、方や任天堂は5.8もあります。過去の推移もコマツの方がROEの面で優れているにも関わらず、PBRの水準はＨ18年を除いて、全て任天堂が上回っていますね。Ｈ19年度以降は大幅に上回っている状況です。
簡単な説明としては、
任天堂の方が有名である、特に一般人にとっては。おそらく日本人で任天堂を知らない人はいないでしょう。コマツはもしかしたら知らない人もいるかもしれません。取り扱っている商品に関しても、コマツの商品はまず一般人が普段目にする事はありません。が、任天堂の商品はとても一般的で家庭的です。この認知度の差が株価にダイレクトに現れているのでしょうか。
そして、その一般人の認知度が高いと言う理由で株価が高いと言う事は、
高値を買い進めているのは一般人だと言う事です。これは何を表しているのでしょうか？
■ 任天堂の株価は￥27000が適正か？ROEの水準が同じにも関わらず任天堂の方が高い評価を得ている、これは更なる成長を期待されているとも受け取れますが、
PBR 5.8のレベルのROEは、約30〜40％くらいです。その期待にこたえられないという予測が立った時点でPBRの水準がコマツレベルに下がってくる可能性が高いでしょう。
もし、そのような状況に陥った場合、
任天堂の株価は￥27000にまで下落する可能性が高いですね。
私の
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買・売・待ての3段階をお知らせしています。さらに、長期的な視点で株式投資を考えたい方は、かの有名な投資家
ラリー・ウィリアムスの著書を読む事をオススメします。株式市場における人々の心理状態についてや過去の暴落について研究したい方は、
かの有名なラース・トゥヴェーデの著書
をお読みください。
何十万円、何百万円の損失を出す前に徹底的に勉強しましょう。我々のようなインサイダー情報を得る事のできない一般投資家は長期投資・長期資産運用で挑むのがベストであると言う前提で、私は株式投資を捉えています。相場はいつでもあなたを迎え入れてくれます。今すぐ決断する必要なんて無いのですよ！
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テーマ:株式投資 - ジャンル:株式・投資・マネー −タグ：コマツ ROE PBR
前回紹介しました
任天堂の記事の内容を分かりやすくまとめてみたいと思います。
改めて、ゲーム産業の優良企業・任天堂を長期投資対象とした場合の期待できる投資リターンを考えてみたいと思います。
■ 複利効果は年率16％まず、ここ直近のROEは過去数年と比べて高くなっています。
Ｈ14〜18年度は、ROEが10％前後で推移していましたが、Ｈ19年度で15％に、
Ｈ20年度で20％。Ｈ21年度の予想は、約23％です。
今後ROEが23％前後で推移し、純資産への組み入れ率が60％だと仮定した場合、
複利効果で
年率16％の利回りになります。
Ｈ20年度決算時のBPSが9617円ですので、年率16％成長ですと、
5年後、BPS 20199円、
10年後 BPS 42424円
と言う事になります。
■ 直近のPBRの推移と妥当な水準2007年から2008年の間の株価の推移で見てみますと、
最低値 28850円（2007/1）〜 最高値 73200円（2007/10）Ｈ20年度の決算内容から換算すると、
PBR 2.99 〜 7.61 と言う事になります。
H15年度から18年度まではおおむね、PBR1.7前後で推移していた事を考えると、
ROEが高まった分、PBRの水準が押し上げられたと考えられます。
ROEが10％の企業と23％企業では、10年後のBPSに2倍の開きが出ます。
PBRの適正レベルは 4.0〜5.0が妥当だと個人的には考えます。
注：この考えは今現在（08/7/18）変わっています。詳しくは任天堂とコマツを比較するをご覧ください。
そう考えた場合、
5年後の株価は、
80796円〜100995円と言う事になります。
■ 任天堂の今現在の理想的買い付け水準は、45000円〜56000円今現在の株価はＨ21年度の予想決算内容を元に形成されていると思われますので、
PBR4.0〜5.0、株価で言えば45000円〜56000円の水準での買い付けが理想的だと思われます。
ただ、このシュミレーションは、ROEが23％前後という水準を維持できたらという前提に立っています。ですので、今後、この水準が下がればPBRの水準も下がりますし、逆も然りです。
■ ゲーム産業の今後の展望ゲーム産業の今後の展望を語れるほど知識はありませんが、単純に考えてみて、まだまだ開拓されていない市場が世界には残っています。
Ｈ19年度とＨ20年度の任天堂の地域別売上比率を見てみましょう。
：海外売上比率 66.5％（Ｈ19） 80.6％（Ｈ20）
：欧米とその他地域 64％：2.5％（Ｈ19） 76.4％：4.0％（Ｈ20）日本国内の売上高のインパクトは
既に20％を切っています。人口的に見てアメリカが3億人、ＥＵが5億人ですので、日本の1.2億人の
6.6倍です。ですので、
売上比率が、Ｈ20年度で、19.4：76.4 3.93倍ですので、人口比率の6.6倍にまだ届いていませんし、欧米以外の地域売上比率が
たったの4.0％に過ぎず、BRICS諸国などの新興国の成長に伴いゲーム産業の受け皿は今後も拡大していく事でしょう。
ですので、今後10年は安泰な業界だとは思います。もちろん、任天堂がこの世界でトップを走り続ける事ができるかどうかは別の問題ですが、イニシアティブは握っていると思います。
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ゲーム産業の勇、
任天堂。ここ最近、株価がものすごく上昇したので、
みなさんも注目されたと思います。
では早速分析してみましょう。
PER PBR ROA ROE
Ｈ２０ 34.77 7.96 0.145 0.229
Ｈ１６ 40.37 1.50 0.033 0.037これを、東京エレクトロン 8035 と比較してみたいと思います。
PER PBR ROA ROE
Ｈ２０ 11.63 2.25 0.130 0.194
Ｈ１６ 168.84 5.07 0.015 0.030Ｈ２０年度に関しては、
任天堂、東京エレクトロン共に同じような
ROA、
ROEの数値を示していますね。Ｈ１６年度に関しても
ROEの水準はほぼ同じ、
ROAに差が有るのは、東京エレクトロンのほうが自己資本比率が低かったからです。ですが、Ｈ２０年度には両企業とも、自己資本比率が65%前後となって
ROAに関しても良く似た比率になっています。
例えばトヨタの場合、
ROA 0.047、
ROE 0.130ですので、
任天堂・東京エレクトロンの
ROE、
ROAの数値は結構優秀だと言う事です。
ですが、両社の
PER、
PBRには大きな隔たりがあります。
（
PERと
PBRの比率） ＝
ROE が同じような会社は比較可能と私個人的には考えていますんで、比率が同レベルなら同じような
経営力 ＝ お金を生み出す力 を持っていると思うんです。しかし、結果的に
PER、
PBRの数値に差があるというのは、
：人気（知名度）に差が有る
：近未来が想像しやすい
の結果です。
任天堂と東京エレクトロンのどっちが買いか？というと、指数的な割安感では後者と言う事になります。市場心理が強いとき（人気が有るとき）は、投資する時期には適していない。逆に人気の無い東京エレクトロンは買い。
近未来の業績が想像しやすいという基準も結構重要です。やはり、
任天堂はそういう意味で東京エレクトロンよりも一般的に想像しやすいのでしょう。ですので逆に、東京エレクトロンを研究すべきです。
もちろん、
任天堂にも買いの時期がいずれやってくると思います。私個人的には、
PBR4.5前後でなら
任天堂の人気振りからして買ってもいいように思います。
今後の
任天堂の利益が毎年10％成長、純資産に利益の70％分組み込まれると（結果
ROEが21％前後を維持）想定して、5年後、
PBR4.5で株価￥80,000、
PBR5.0で￥88,000。
近々￥38,000付近（
PBR4.5前後）で購入したとすれば、5年後まで複利で約18％のリターンが期待できると言う事ですね。十分に待ってからでも遅くはありません。過去の経験からして、株価には波があります。
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